2025年4月28日，宝钢股份召开2024年度暨2025年一季度业绩说明会。董事长邹继新，董事、总经理刘宝军，独立董事谢荣，副总经理、财务总监、董事会秘书王娟，副总经理蔡延擘出席会议。
董事长邹继新在会上作了发布报告，对2024年度、2025年一季度经营业绩进行全面解读，研判行业趋势，介绍全年重点工作，同时分享了公司新一轮规划及估值提升计划等内容。
从2022年下半年，整个钢铁行业进入中长期弱周期的态势。在2024年钢铁行业面临更为严峻挑战的情况下，宝钢股份通过全体员工的共同努力，较好地完成了各项生产经营任务，2024年全年实现利润总额93.39亿元，2025年一季度实现利润总额32.92亿元，经营业绩保持国内第一。
钢铁行业估值总体偏低，公司也被严重低估。公司一贯重视市值管理、投资者回报。对于高比例分红和分红保底等承诺，我们都会认真履行，也会根据市场情况，择机实施回购。同时，后续策划第四轮股权激励，让核心员工利益和公司利益捆绑，增强投资者对公司长期发展的信心。
互动环节，公司管理层和参会投资者就行业形势、产品经营、协同效益、海外事业等话题进行了深入交流，气氛活跃，得到参会者好评。问答精华整理如下。
问答精华
问题一：请问宝钢股份近期参股马钢有限，后期的协同具体体现在哪些方面？另外，从产品结构角度，宝钢对长材有新的布局规划，与马钢有限之间在长材领域有哪些协同？
近期宝钢股份公告参股马钢有限（待马钢股份股东会审议通过），加上之前参股的山钢日照，公司控股及施加重大影响的钢铁产能基本实现了8000万吨+的战略目标，这对宝钢而言是挑战，但基于宝武整合经验及山钢日照协同实践的成效，我们对参股马钢有限充满信心。
马钢股份是中国钢铁行业历史悠久、底蕴深厚且颇具特色的企业，在型钢、车轮钢等领域处于国内领先地位，其产品与公司相比既有相似之处，也有独特品种。参股马钢有限是公司的战略选择，未来协同潜力主要体现在以下几点：一是产线效率方面，马钢有限长材产线效率有较大提升空间；二是产品质量方面，马钢有限板材质量，如汽车、硅钢、热轧等，提升潜力巨大；三是成本控制方面，马钢有限在铁成本控制上存在很大降本空间；四是管理体系方面，对标宝钢股份的管理体系，马钢有限的营销、采购等环节也有较大的优化潜力。
公司未来将重点培育精品长材产品，马钢有限也会扮演重要角色，首先是其长材装备条件良好，每年销售100万吨优质原坯，可用于风电大轴承等，若能充分发挥并开拓市场，将带来显著效益，宝钢股份有能力协助其实现；第二是其工艺流程合理，如转炉加精炼流程，相比宝山基地电炉流程更具成本优势，宝山基地电炉产线受限且设备老旧，单独发展的空间是受限的。公告发布后，宝钢股份长材的管理人员和技术人员已入驻马钢有限开展调研工作，力求快速实现协同效益。
问题二：近年来钢铁行业产品竞争激烈，宝钢的优势产品如汽车板等面临同行竞争及产业链降本压力，请问公司如何持续保证优势产品未来的竞争力？对这类产品是否有长期的市占率规划？
宝钢汽车板伴随中国汽车工业成长，从90年代实现国产化替代，到2000年后完成高端汽车板镀锌类进口替代，历经20余年发展，目前国内市场占有率稳定在50%-55%，在全球汽车板供应商中处于第一梯队。如今中国汽车产业进入新阶段，竞争格局发生变化，合资企业高端油车份额有所下降，自主品牌及新能源汽车份额显著上升，但宝钢汽车板凭借深厚基础仍有信心应对。
在产品研发方面，针对新能源汽车对轻量化的需求，宝钢在高强度汽车板领域技术储备、制造能力及规模均居全球首位。同时积极拓展铝、镁等新型材料业务，去年在高端汽车铝板制造方面取得显著进展，形成全流程高端铝板制造能力，为汽车厂提供钢材与铝材组合的一揽子解决方案。
在供应链方面，公司在全国乃至全球布局加工配送中心，为汽车厂提供个性化服务，特别是在新能源汽车产业链不全的背景下，其前期介入及设计支持能力优势凸显。面对低价竞争，公司一方面正确引导市场，另一方面通过技术手段降低成本，即在不降低质量标准的前提下，通过技术优势，提升全工序制造能力的技术，把它转化成成本优势。此外，公司在智能化、数字化领域起步早、进展快，我们的智能化制造、数字化管理、数字化交付、数字化服务，在行业里面形成了比较好的优势。
在运营机制上，公司实施产销研一体化变革，打破营销、制造、研发之间的壁垒，提升市场反应速度和服务水平。
汽车市场是公司战略重点，汽车板作为核心战略产品，通过多基地优势、品牌、技术、产品、效率、数字化、低碳产品及体系创新能力等多维度支撑，未来市占率只会提高不会降低，投资者可放心关注宝钢汽车用材发展。
问题三：宝钢以90亿元获得马钢有限49%的股权，相较于净资产存在一定溢价，而目前钢铁股普遍存在破净现象，从资本市场角度看，是否买贵了？请教谢董事如何看待这个对价？
收购兼并价格至关重要。从国家层面看，提高产业集中度、建立有效市场和有序竞争是大势所趋；对中国宝武而言，此次收购旨在解决同业竞争问题；从宝钢股份角度看，旨在提升集中度，发挥多基地管理体系的效率和效益。马钢股份与宝钢股份同属中国宝武旗下子公司，此次交易是关联方之间的公平交易。从交易定价方法看，重资产行业在盈利状况波动较大的阶段，资产基础法更为合理且易被接受。从马钢股份划转至马钢有限的资产范围，主要集中在那些能够与宝钢股份现有生产线迅速产生协同效应的产品线，如板材生产线以及未来具有较大发展潜力的长材和轮轴生产线等，这样的安排有助于马钢有限轻装上阵，更加专注于其核心业务的发展。此次评估由第三方评估机构作出，账面净资产125亿经评估增至145亿，增值率16%，主要原因在于土地使用权增值，马钢历史悠久，其拥有的土地原始成本较低，另一方面就是不少固定资产经折旧后账面余值已经很低，但其状态良好，所以部分资产评估时也会有一定的增值空间。横向对比2023年底宝钢股份收购山钢日照17%的溢价率，以及中信收购南钢的案例，我觉得此次宝钢股份收购马钢有限16%的溢价率是客观且公允的。
问题四：今年以来，全球关税壁垒日益严峻，韩国、越南等国家对中国钢材直接出口加征关税，中美贸易战也全方位影响钢材的间接出口，对下游需求造成冲击，同时还可能对汇率带来巨大不确定性，进一步加大铁矿石进口的风险敞口。请问公司如何看待上述因素的潜在影响？并计划采取哪些具体措施来应对外部环境带来的挑战？
钢铁行业作为制造业的重要组成部分，我们对国家经济韧性和完整产业链优势有信心，但仍需积极应对诸多外部环境压力。美国关税政策对宝钢直接影响微乎其微，我们基本没有直接出口美国的产品，但间接出口确实受到一定影响，需要我们通过优化产品结构和提高附加值来减轻关税对利润的冲击，同时积极拓展多元化的市场，例如中国产品在欧洲等市场仍有竞争力。
关于韩国和越南的反倾销政策，我们出口韩国的产品70%是进到保税区，30%是市场流通的，总体影响不是很大。我们出口越南的热轧也不太多，20万吨，而且关税政策和其他企业都一样，总体影响可控的。而且越南对汽车板税率方面不会有太大的增长，这个是宝钢的优势。
对此，公司采取积极应对措施：一是深入分析反倾销诉讼的合理性，积极应诉并争取公平贸易环境，利用法律手段应对不正当竞争和关税政策；二是调整出口策略，优化产品结构，如增加汽车板出口、减少热轧产品出口，同时拓展“一带一路”沿线及其他新兴市场；三是关注汇率风险，宝钢主要依赖进口铁矿石作为原料，但大部分钢材是在国内销售，有一定的外汇逆差，通过适当套保业务锁定经营风险，同时减少美元融资敞口，降低汇率波动影响；四是降低库存风险，优化各渠道库存管理；五是评估客户授信风险，及时调整授信政策。宝钢在资金管理、汇率管控方面经验丰富，有专业团队负责，全方位评估和应对风险，确保公司稳健运营。
问题五：今年以来政府多次提到要反内卷，针对钢铁行业产量进行管控，之前市场有传闻要限产5000万吨，请问宝钢这边所了解到的信息是怎样的？能否对今年限产的力度和时间节点作个展望？
近期，由于美国关税政策的影响，钢铁下游行业如汽车、家电以及机械等行业遭受冲击，导致钢材需求的变化逐渐显现并加剧。从基本面上看，合理管控钢铁产量是必要的。自今年初以来，政府多次强调整治内卷式竞争，并在《政府工作报告》中提出了“持续实施粗钢产量调控”的方针。我们预计，相关的控产政策大概率会出台，但具体情况仍需以国家正式发布的政策文件为准。
一直以来，我们倡议相关部门应关注超低排放改造、能效标杆达标及碳排放绩效等关键领域，并采取奖优罚劣的措施。“一刀切”的做法尽管看起来能迅速见效，但从长远来看，可能会纵容“劣币驱逐良币”的现象，对钢铁行业的高质量转型不利。近期出现了不少积极的发展趋势。首先，钢铁行业已被正式纳入全国碳排放交易市场，这一举措有助于强化行业的自我约束机制。其次，《钢铁行业规范条件（2025年版）》的发布，不仅有利于资源向更具优势的企业集中，而且从长远角度出发，将推动钢铁企业的管理模式由简单的符合性评估转向分级分类管理。
宝钢股份将严格遵守国家制度执行限产任务。作为中国宝武旗下的旗舰子公司，宝钢股份在资源分配和产能保障方面具有一定优势，宝武集团会根据竞争能力和资源分配情况优先支持宝钢股份。此外，宝钢股份实行一公司多基地模式，在应对限产时具有较大的调整空间，能够通过基地间的灵活调配实现效益最大化。基于宝武集团的整体指标优势，预计宝钢股份在2025年相比2024年将具备更好的满负荷、高效率生产条件，充分发挥差异化产品的竞争力和资产优势，实现高效化发展。
问题六：广汽埃安的一款高端车上已经用上了非晶电机，用非晶材料替代无取向硅钢，根据媒体报道，一些头部的车商也做类似的研究。想请教下宝钢如何看待以及如何应对非晶材料对无取向的替代，是不是一个大趋势？
非晶材料与硅钢同属软磁材料，存在一定的竞争和替代关系。非晶优势在于铁损较低，但存在诸多局限性：一是非晶材料脆性大，难以满足新能源汽车电机高速冲压的需求，且对模具磨损严重，批量应用困难；二是其饱和磁通密度低，仅为1.56特斯拉，远低于硅钢的2.06特斯拉，这意味着为了达到相同的性能，非晶电机需要更大的体积；三是主流新能源汽车硅钢厚度为0.25毫米，而非晶厚度仅为0.025毫米，制作铁芯时每单位体积的有效磁导率难以达到硅钢水平，且每片需要添加绝缘涂层，进一步增加电机尺寸；四是非晶材料磁致收缩很高，导致噪声是硅钢的5-6倍，可能会影响汽车的使用体验。尽管非晶材料在铁损方面有一定优势，但汽车电机更注重铁损、磁感应强度和机械强度的综合平衡。在相当长一段时间内，我们聚焦于把无取向新能源汽车电机用钢做得更好，比如说损耗进一步降低，强度、磁感进一步提升，这与汽车的需求是比较契合的，更高的磁感带来更好的启动性能，更高的强度带来更高的转速和更好的安全性，而铁损的降低对续航的影响并不明显，无取向硅钢在新能源汽车领域具有显著优势，短期内难以被替代，因此宝钢将继续聚焦无取向硅钢的研发和生产，提升其性能以满足市场需求。同时，我们也会持续关注非晶材料的发展。
问题七：随着超低排放改造等环保投资高峰逐渐过去，如何展望公司未来资本开支的强度？除了硅钢、汽车板等以往投入较多的产品领域，未来还有哪些投资方向？
宝钢股份在资本支出方面一直保持理性，坚决控制投资风险，对于该投资的项目毫不犹豫。过去几年，我们在超低排放改造、绿色低碳发展方面投入巨大，使四个基地均达到A类企业标准，运行效果良好。在战略品种保障方面，硅钢项目投资达数百亿，目前取得的效益已覆盖投入。同时，我们也注重装备更新升级，确保设备功能精度满足产品质量和效率要求。目前，公司每年投资额度控制在合理范围内，依据折旧和净利润状况进行调整。从未来投资强度来看，随着新立项投入的减少，明年后年开始资本支出将逐渐下降，但会保持优化和变化。未来投资方向主要包括：一是核心战略产品打造，如精品长材，预计投资规模达大几十亿甚至接近百亿；二是参股企业和收购项目，如山钢日照、马钢有限的股权收购及后续现场投资，以及海外沙特项目的投资；三是绿色低碳领域，如湛江零碳示范产业建设、低成本制氢、氢气还原等研发及现场投入，其中湛江零碳示范产业建设投资约80亿；四是智慧制造方面，如人工智能硬件投入、算力中心建设等。此外，公司还将关注富氢碳循环氧气高炉减碳工艺路线在其他基地的应用及相关投入，以增强公司的核心竞争力，推动可持续发展。